点阵图分歧揭示美联储大分裂，米兰的2.75%像一盏明灯

美联储的点阵图不仅是政策信号的晴雨表，更是市场脉搏的精准捕捉。2025年9月17日的最新点阵图揭示了美联储内部前所未有的分歧，利率预测范围从2.9%到4.4%，中位数3.6%，创下FOMC历史最大裂痕。这场分歧的核心在于斯蒂芬·米兰（StephenMiran）和克里斯·沃勒（ChrisWaller）领衔的“低利率阵营”与一名孤独鹰派主张的4.5%加息之间的对立。这不仅是一场数字游戏，更是对经济前景的深刻博弈——关税冲击、劳动力疲软和移民政策变局正将美国推向未知的十字路口。低点预测为何比中位数更重要？让我们剥开数据的迷雾，探寻背后的真相。



点阵图分歧：风暴中的信号

点阵图如同一面镜子，映照出美联储内部对经济未来的分裂判断。米兰预测2025年底利率低至2.75%–3.0%，沃勒加入其“低利率阵营”，而一名鹰派成员孤注一掷，主张加息至4.5%。这一从2.9%到4.4%的预测范围，远超6月时的3.5%–3.75%，标志着FOMC内部辩论从边缘走向中心。



摩根大通首席经济学家布鲁斯·卡斯曼一针见血：“这分歧像一场风暴，2.9%的低点抓住了经济下行的真实风险，4.5%则像空中楼阁。”彭博社进一步指出，米兰的2.75%预测“点燃了市场对宽松政策的期待”，尤其在关税推高通胀至3.5%却可能压低2025年GDP至1.3%的背景下。

巴克莱经济学家乔纳森·米伦称这一分歧为“FOMC的分水岭”，低点预测是对衰退风险的清醒判断，而鹰派过于乐观。

《金融时报》则犀利指出，点阵图暴露了美联储对关税和移民政策影响的“认知断裂”，低利率阵营更关注劳动力短缺推高工资却削弱消费的现实。晨星首席多资产策略师多米尼克·帕帕拉多一语中的：“米兰的2.75%像一盏明灯，照亮了2025年消费萎缩和债务成本上升的风险，而中位数3.6%只是妥协的幻影。”

低利率阵营的立场基于三大现实：2025年GDP仅1.6%，联邦赤字占GDP6.5%，以及移民限制加剧劳动力短缺，推高工资但抑制需求。这些都指向一个结论：更快降息至2.5%–3.0%势在必行。

孤独的鹰派：4.5%为何孤掌难鸣

点阵图中，那位主张2025年底加息至4.5%的鹰派成员显得形单影只。他聚焦于关税引发的通胀压力（PCE或突破3.5%），认为需紧缩政策防止过热。然而，这一立场在FOMC内部和市场中均孤立无援。

花旗集团首席经济学家安德鲁·霍伦霍斯特毫不客气：“这位鹰派的4.5%预测像是站在悬崖边，忽视了关税对需求的毁灭性抑制效应。”社交媒体X平台上，投资者嘲笑加息预测“与现实脱节”，指出劳动力市场疲软（失业率4.5%）和消费萎缩（实际收入增长仅0.8%）更可能拖累增长。《华尔街日报》分析，这位鹰派的孤立反映了其对长期通胀的过度担忧，缺乏足够支持，难以撼动市场预期。相比之下，低利率阵营的现实主义正占据上风，点阵图低点成为政策风向的真正指引。

米兰的低点预测：市场的灯塔



斯蒂芬·米兰的2.75%–3.0%预测如同一道闪电，划破点阵图的迷雾，成为市场关注的焦点。他认为，关税冲击和劳动力疲软将压低2025年GDP至1.3%，需大幅降息以稳住需求。

瑞银首席经济学家保罗·多诺万称：“米兰的低点像一记警钟，提醒市场美联储低估了衰退风险。”市场反应迅猛，9月10年期国债收益率跌至3.7%，部分归因于投资者对米兰的认可。社交媒体X平台热议其预测“抓住了经济下行的脉搏”，尤其在移民限制可能推高工资却削弱消费的背景下。

德意志银行首席经济学家马修·卢泽蒂一语中的：“米兰的2.75%不仅是数字，更是对未来政策的预示，市场已在提前定价。”米兰的低点正成为投资者的灯塔，预示短期利率可能在2025年10月前进一步下行，点燃对宽松政策的期待。

低利率阵营的崛起：宽松转向的先声

低利率阵营的崛起标志着美联储对经济前景的重新审视，米兰和沃勒的2.75%–3.0%预测如同一面旗帜，引领政策向宽松转向。他们的洞察基于三大危机：关税推高通胀（PCE或达3.5%）却抑制需求，劳动力市场疲软（失业率4.5%，非农就业增长放缓）加剧消费萎缩，移民限制导致劳动力短缺，推高工资但削弱增长。

彭博社分析：“低利率阵营正在重塑市场预期，9月国债收益率跌至3.7%就是明证。”沃勒近期表态，若关税导致就业损失，他支持更快降息，与米兰的立场遥相呼应。摩根士丹利首席经济学家艾伦·泽纳指出：“低利率阵营的崛起预示2025年加速宽松，以应对债务成本上升20%和实际收入仅增0.8%的窘境。”X平台显示，投资者对低利率阵营的关注如潮，认为其预测更贴近经济脉搏。到2026年5月鲍威尔任期结束时，米兰和沃勒的影响力将进一步放大，短期利率可能提前下行，预示美联储向更宽松政策的结构性转变。

点阵图低点的战略意义

点阵图的分歧——从鹰派4.5%到鸽派2.75%——开启了美联储政策的新篇章。低利率阵营的崛起是对经济下行风险的敏锐判断，尤其在关税、劳动力市场和移民政策的复杂背景下。

德意志银行首席经济学家马修·卢泽蒂总结：“点阵图低点为投资者点亮了衰退风险的明灯，可能推动2025年市场预期进一步宽松。”低点预测超越中位数3.6%，为市场和政策提供了更现实的航标。10月CPI和就业数据将成为关键，验证低利率阵营能否主导美联储的未来。