【焦点列车】关税政策适得其反 战略意图渐行渐远

特朗普上任之时，就大肆宣扬要增加关税。早在3月份，美国就对墨西哥和加拿大的原油加征10%的关税，并对进口钢铁、铝分别加征25%的关税，算是小试牛刀。随后，4月2日，美国宣布对所有进口商品加征10%的“普遍关税”以及“对等关税”，可谓是“彻底疯狂”。

这一激进政策瞬间引发市场的巨幅波动，美股、大宗商品和美元等各种资产纷纷暴跌，美债也遭到抛售。迫于压力，4月9日，特朗普宣布对没有采取报复性关税的国家只征收10%的普遍关税，且对等关税暂缓90天。

特朗普的关税政策反复横跳，所为何？据相关数据统计，2025年美国财政收入大概为5万亿美元，然而财政支出就有7万亿美元，财政缺口巨大。最恐怖的是，今年将有9.2万亿美元的国债到期，其中6万亿美元集中在6月到期。为填补如此庞大的资金缺口，特朗普政府不得不兵行险着，试图通过与75个国家展开贸易谈判，兜售美债以缓解财政压力，这样又能“舒服一段时间了”。但事实并非那么顺利，在与日本的首轮谈判中，美国未能成功授予日本最优关税国待遇，这一目标的落空预示着该策略实施的艰难。

从4月16日特朗普与美联储主席鲍威尔的对战中，可以发现美国已经完全乱了阵脚，意欲通过威胁解雇鲍威尔的方式，迫使美联储降息，以此来缓解经济增长乏力和债务高企的双重压力。结果就是再次折戟，特朗普只能无奈的表示“无意解雇鲍威尔，但美联储应该尽快降息”。若是鲍威尔真的被解雇，那么美联储将失去独立性。一个丧失独立性、屈从于政治压力的美联储，极有可能在忽视通胀风险的情况下大幅降息，进而引发美元大幅贬值，实际利率下降，美债进一步遭到抛售。

回到降息这一条线，美联储从2022年开始大幅加息，一直持续到2023年7月利率上限至5.50%，维持至2024年8月才开始降息。然而，这一次美元潮汐收割的镰刀并未如逾期般发挥作用，只能继续苦苦支撑，试图在巨幅的波动中寻找机会，这也是当下美联储不愿降息的原因。经过特朗普关税政策这样一闹，美元信用大打折扣，美联储更是需要维持高利率来保证美债的吸引力，降息之路更加艰难。

百利好特约智昇研究国际金融分析师欧文认为，若美国持续维持高关税政策，美联储可能更早更快的降息，因为失业率会大幅上升，衰退风险加大。在此情形下，美联储在今年可能会选择降息100个基点。但这一举措反而使得投资者更加相信衰退已经到来，美股大跌成为必然。反之，若美国降低关税，美联储降息将会推迟，关税冲击影响变小，美联储可以继续保持耐心，等待通胀变得稳定之后再行降息，年内可能只会降息一次。关税大战还在继续，市场的波动还需时刻警惕，无论是陷入衰退还是解雇鲍威尔，黄金都将是最终的那个受益者，中期可以看向4000美元。

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