【原油专题】OPEC连续增产 供需矛盾凸显

4月初以来，国际原油价格呈现宽幅震荡格局，走势持续胶着。尽管多头有所反攻，但整体力度不足，未能形成有效突破。基本面方面，原油供应过剩局面不仅未能缓解，在OPEC+持续增产的推动下，矛盾进一步加剧。预计未来较长时间内，油价将面临显著的下行压力。

OPEC+连续增产 供需矛盾加剧

本月初，OPEC+达成协议，将7月原油产量配额上调41.1万桶/日，增幅与5月及6月持平。这标志着该组织连续第三个月实施增产。OPEC+内八个主要产油国将在7月执行增产计划，使得4月至7月的累计增产幅度达到137万桶/日，相当于该组织先前220万桶/日减产规模的62%。若后续继续增产，原油产能将逐步恢复至减产前水平。高盛预测，OPEC+将在8月维持同等幅度的日增产。摩根士丹利则预期，OPEC+的增产将延续至8月、9月及10月。

然而，全球原油需求增长正呈现放缓迹象，OPEC+的持续增产无疑将加剧供需失衡矛盾。国际能源署（IEA）报告指出，2025年全球原油需求增长放缓的态势已经显现，预计2025年与2026年的年均需求增幅将分别仅为74万桶/日和76万桶/日，远低于2022-2023年疫情后复苏期年均约200万桶/日的水平。同时，IEA将2024年全球原油供应增长预期上调38万桶/日至160万桶/日。预计2024年全球原油库存将平均增加72万桶/日，2026年将进一步增至93万桶/日（2024年库存预计减少14万桶/日）。这表明全球原油市场正从供需紧平衡状态转向显著过剩。

短期仍有弱支撑 长期难阻油价下行

百利好特约智昇市场策略师鹏程认为，短期来看油价依旧存在一定的弱势支撑，主要来自美国季节性消费走高，进入5月后，美国进入夏季出行高峰，步入全年原油库存水平最低的时段。今年第三季度，美国大概率将保持原油库存的去库趋势，对油价的利好支撑仍将延续。美国至5月30日当周EIA原油库存大幅下降430.4万桶，为2024年11月以来的最大降幅。

同期，美国炼厂产能利用率从90.2%显著提升至93.4%，接近满负荷运行；日均原油加工量达1700万桶，环比大幅增加67万桶；日均汽油供应量为826.3万桶。值得注意的是，汽油库存大幅增加521.9万桶，反映出炼厂正积极为消费旺季备货。炼厂的高负荷运行将带动原油库存下降，进而可能刺激短期原油买盘，为油价提供支撑。然而，这种季节性消费提振效应预计仅能维持数月。随着出行高峰结束，油价缺乏实质支撑，难以扭转原油供需格局的根本性变化。

技术面上：原油日线长期围绕55-64美元一线运行，形成中继形态，上方成交密集区对价格压制明显，价格长期处于长期均线下方运行，下行压力很大。中线可关注65美元一线，若不能突破，则可能下探55美元一线。

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