中信建投期货：跌破四季度以来支撑，EIA 库存报告并不十分利空，油价将延续弱势

原油：国际原油期货周三延续跌势，市场仍在消化 OPEC+开启增产带来的利空。从当前格局看，4-6 月分别增产 12、24 和 36 万桶/日可能带来的压力稍微有限，持续下去则会促使市场明显进入累库格局。中国新能源车 2 月份销售同比增长 85%，渗透率为 48%，作为第一大进口国，中国新能源车的销量暴增意味着全球石油需求不大可能出现超预期表现。基准油 Brent 跌破24 年四季度以来的关键支撑 70 美元一线，此时只有 OPEC+政策改变或美国大力制裁伊朗才有可能改变颓势，否则跌破的支撑将逐步演变为阻力位。投资者以震荡偏弱思路对待油价。


镍不锈钢：宏观方面，美国 ADP 就业人数大幅不及预期，劳动力市场压力显现。消息面上，印尼 HMA 计算方式调整对行情影响有限，我们认为市场最终会通过调整升贴水的方式来形成被各方接受的公允价格。目前一级镍过剩压力不减，但电积镍成本支撑强劲，预计价格波动空间有限。不锈钢方面，成本端镍铁价格一路走强，最新成交突破 1000 元/镍，但需求端未见利好，库存压力不减，因此不锈钢上方空间也十分有限。 操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍 2505 区间 120000-130000 元/吨。SS2505 参考区间 12600-13600 元/吨。

沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面看，再生端复产增量提振原料需求，废电瓶价格居高难下，炼厂生产利润空间窄部分存在亏损现象，为铅价下方提供支挥。供应端，新建产能与复产产能将逐步放量，贵州、江苏均有炼厂已陆续开始收购原料准备投产，铅锭供应量边际增长加 3 月合约交仓在即，后续仍有移仓可能。需求端电池厂订单改善有限，下游接货仅维持刚需，不过市场对后市消费表现仍有乐观期待。 整体而言，供需双增下废电瓶成本支撑仍有回升，且短时受宏观情绪带动上行，但锭端累库现实压制上方空间。

沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，特朗普重申表态加征铜关税，且对加墨汽车关税或有推迟，纽铜溢价表现对有色有所带动。美国2 月 ISM 服务业 PMI 超预期，一定程度缓解经济走弱担忧。基本面方面，原料端，3 月北方矿山复产，港口库存到货顺利，炼厂 TC价格大幅提升。供应端，3 月内供应增量较多，其中湖南此前停产小厂月内有复产计划，陕西合金新投产产线开始生产。需求端，与去年同期相比表现较差，加之上周低位点价有所透支本周采买量。 总体来看，基本面指引偏空，但内外宏观情绪多空交织，预计沪锌宽幅震荡为主。

铁合金：国内宏观落地，基本符合市场预期。需求端，钢厂复产进度偏缓，合金下游招标情绪一般，贸易情绪也不算好，但要关注锰硅收储信息。供给端，硅锰利润大幅下降，内蒙产区减产较多，虽其他产区有复产行为，但总体产量有所下降。硅铁利润尚可，工厂生产较为积极。锰硅仓单快速增加，而硅铁工厂库存处于高位。成本端，碳元素和锰元素偏弱。 观点：震荡对待。


橡胶：供应端来看，全球主产区即将进入传统的低产季，全球产量迎来环比收窄，未来一段时间的超预期动态变化有限；需求端来说，下游轮胎企业的生产活动有序开展，短期变化同样有限。故，随着天然橡胶的单边定价再度向需求侧倾斜，在近期商品悲观预期发酵的背景下，天然橡胶短期跟随商品下跌，RU&NR 迎回调。


甲醇：现货价格方面，太仓 2645，达旗 2170，鲁南 2540，上游少量出货、竞拍正常，部分下游对高价有一定抵触。甲醇供应方面，内地工厂春检逐步开始，关注供需错配节点，但当前利润较好，检修力度或同比减弱。上游库存中位偏低，部分区域货源紧张，雨雪天气下、运输或有上涨预期。本周三华东港口基差现货在 05+40 附近、3 下在 05+70 附近，基差维持稳定；港口 MTO 维持低负荷运行，兴兴或于近期逐步重启。整体来看，短期原油价格走弱较多，化工品期价普遍回调，甲醇期价再度走弱，后续等待进口回归，或窄幅弱势震荡为主。操作上，短期甲醇观望，甲醇 2505 参考震荡区间 2540-2640 元/吨。

尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1780-1810 元/吨，河南出厂价格 1740 元-1750/吨，上游出单一般，价格小幅转弱，基差窄幅震荡。供应方面，日产重回 20 万吨，供应压力增大。部分区域雨雪天气较多，春耕进度偏缓，3 月进入农需空档期（下一轮农业需求在 4 月左右），由此新单成交放缓，叠加储备逐步释放，供应对价格产生新一轮压力，价格偏弱震荡为主。操作上，短期尿素暂时观望，尿素 2505 参考震荡区间 1720-1820 元/吨。

股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.53%，深证成指涨 0.28%，创业板指涨 0.01%，科创 50 涨 0.29%，沪深 300 涨 0.45%，上证 50 涨 0.77%，中证 500 涨 0.22%，中证 1000 涨 0.64%。两市成交额为14938.15 亿元，较前一交易日增加约 582 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(2.45%)，机械设备(1.84%)，银行(1.73%)。表最差的行业分别为： 综合(-0.87%)，农林牧渔(-1.08%)，房地产(-1.46%)。 基差方面，四大期指基差走弱，IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.7%、-2.7%，IC、IM 当季合约年化基差率分别为-10.7%、-14.4%。套保方面，当前 IC、IM 贴水程度较大，空头套保仓位考虑持有季月合约为主。 策略方面，进入到两会召开的窗口期，从历史数据来看，两会期间随着政策消息陆续释放，A股市场震荡概率较大。从市场自身来看，中小盘股经历了一轮快速上涨后，部分资金有获利了结需求，短期股指或出现震荡整理，操作上观望为主。2 月制造业 PMI 好于预期，若两会进一步释放稳增长政策，市场风格可能迎来切换，可增配 IF、IH。

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