中信建投期货：美债持续遭抛售 贵金属避险需求旺盛

贵金属：特朗普掀起的贸易战持续打击市场对于美元资产信心，美债持续遭到抛售，美债收益率上行，而黄金受到
追捧，连创新高。美国 PPI 同比大幅回落，但消费者信心持续下滑，对一年期通胀预期上涨至 6.7%，为 1981 年
以来最高水平，通胀担忧显著。美联储威廉姆斯表示，美联储政策已为未来发展做好准备，预计经济增长大幅
放缓，通胀再度上行。总体来看，贸易战影响持续发酵，市场不确定性较高，市场对美元信心减弱，贵金属延
续强势表现。
操作上，长线多单继续持有。沪金 2506 参考区间 750-780 元/克，沪银 2506 参考区间 8000-8300 元/千克。


股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.45%，深证成指涨 0.82%，创业板指涨 1.36%，科创 50 涨 2.07%，沪
深 300 涨 0.41%，上证 50 涨 0.27%，中证 500 涨 0.67%，中证 1000 涨 1.34%。两市成交额为
13486.65 亿元，较前一交易日减少约 2608.02 亿元。
申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电子(3.77%)，汽车(2.20%)，机械设备(1.33%)。表现
最差的行业分别为：农林牧渔(-3.18%)，煤炭(-1.18%)，房地产(-0.98%)。
基差方面，四大股指合约基差均小幅走弱，IH、IF、IC、IM 当季合约年化基差率分别为-
4.87%、-9.06%、-19.05%、-17.24%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。
上一交易日股指低开高走，成交额有所减少。前期受关税冲击大幅下跌的科技、制造板块迎来
技术性反弹，同时，前期对指数有较强支撑的农林牧渔、商贸零售等内循环、内需相关板块有
一定程度回落。关税扰动仍在持续，但近期中国积极与各方交流并取得一定进展，关税扰动对
市场情绪的压制在短期或稍减弱。短期来看，市场情绪较周初有较明显回温，市场做多情绪较
强，但关税冲突并未出现较为明晰拐点，近期仍可能对股指造成不可预料冲击，建议轻仓逢低
做多，短期大盘或强于中小盘。

工业硅：宏观压力仍然显著，也使得供需疲软的工业硅预期更为不佳，工业硅期货延续探底格局。从供需来看，多晶硅受贸易风波影响较小，开工低位持稳，有机硅及铝合金需求均有走弱迹象，需求表现仍然疲软；供应端近期开炉仍有小幅减少倾向，短期供需过剩担忧小幅缓解，但西南丰水期临近，市场对供应压力仍有担忧。总体来看，近期美国关税打压宏观需求，基本面供需两弱，高库存未见去化，工业硅行情或底部震荡运行。操作上，观望为主，SI2505 合约参考区间 9300-9700 元/吨。

铜：上周五晚铜价走强，沪铜主力运行至 75710 元，伦铜涨至 9175 美元附近，美铜至 4.55 美元/磅，溢价10.2%。宏观中性。中国一季度社融增量较去年同期多增，经济仍有韧性，但海外关税政策反复，特朗普重申关税立场，宏观情绪改善有限。基本面中性偏多。国内现货 TC 暴跌近-30 美元/干吨，同时国内需求有所改善。上周上期所铜去库至18.29 万吨，保税港铜库存几乎持平在 12.14 万吨，LME 铜去库 0.14 万吨至 20.87 万吨，COMEX 铜累库 1.2 万吨至 10.68 万吨。总体来看，短期需求复苏给予铜价一定支撑，加之关税担忧边际缓和，预计短期铜价震荡运行为主，但关税不确定性仍存，谨慎乐观需求前景。今日沪铜主力运行区间参考 74200-76400 元/吨。策略上，短线区间为主，中线空单底仓继续持有，等待高点布局远月空单。

铁合金：海外政策反复，短期影响权重降低。合金生产强度受制于亏损压力而降低，未来仍有减产压力。但仓单快速增加，工厂库存亦在增加，供给端仍需继续减产。钢厂生产强度继续增加，但未来空间已经比较有限。钢材需求季节性峰值基本出现，后期面临季节性走弱和出口下行的双重风险，钢厂生产强度或被迫降低。供应虽然下降，但需求下降风险也在增加，基本面压力尚存。观点：短期观望，上方压力硅锰 6300-6400 元/吨、硅铁 6100-6200 元/吨。

双焦：海外政策反复，短期影响权重下降。需求端，钢厂日均铁水产量回升至 240 万吨以上，消耗需求已经来到高位，后续继续增长空间有限。中期，钢材需求面临季节性下滑和出口下滑的双重风险，铁水产量有重新走弱的可能。前期，焦企和钢厂对焦煤有所补库，但近期流拍率再度上升，补库行为减少。供给端，矿山产量继续回升，原煤库存增幅也比较快，海运煤和口岸通关受到弱需求压力，相应库存缓慢下降，但供给端的压力并没有明显改善。近月焦煤也面临交割风险。策略：焦煤 09 合约上方压力 1030-1060 元/吨，可择机尝试波段做空。

沪铅：周五晚沪铅偏强震荡。基本面来看，
再生炼企小幅调整原料报价，整体到货量
依旧不佳。期现以及精废之间差价谨慎，
炼厂借售报价坚挺。供应端，冶炼企业出
货积极性大减，且减产意愿上升。需求端，
淡季考验下，蓄企接货仍以长单为主，散
单刚需压价接货。现货一侧，铅价接连受
挫下游逢低采买为主。
总体来看，可等待情绪面消耗完毕，
铅价暂以成本线为支撑。

沪锌：周五晚沪锌偏强震荡。宏观面，特朗普
宣布对部分产品关税豁免，市场情绪有所缓
和。基本面看，供应端，原料一侧，TC 持续
上升，但增速有所放缓。据百川盈孚调研，
4 月内检修炼厂较少，多数以投复产为主。
需求端，各地下游仍存在逢低补库，市场流
通现货不多，有利于挺价升水。
整体来看，现货尚有支撑，预计锌价下
跌空间有限，观望宏观情绪及铜金走势部署
中长线。

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