荷兰国际集团：我们对主要央行的最新看法

各国央行在采取任何重大行动之前，都在等待评估特朗普关税政策的全面影响。以下是荷兰国际集团（ING）分析师对各国央行的最新观点。



美联储

特朗普总统希望美联储降息，但这些要求被官员们置若罔闻，在劳动力市场持续强劲的情况下，官员们试图评估其贸易政策对通胀的影响。更高的关税似乎会推高物价，而港口运营商和物流公司则警告称，可能出现供应短缺，这有可能放大近期的通胀威胁。因此，美联储处于“观望”模式，主席鲍威尔警告称，美联储的“职责是让长期通胀预期保持稳定，并确保物价水平的一次性上涨不会演变成持续的通胀问题”。

然而，消费者和企业信心大幅下滑至与经济衰退相符的水平，这表明需要迅速达成贸易协议和减税，以防止陷入滞胀型衰退。尽管如此，我们预计与住房相关的通缩将为美联储在今年晚些时候降息提供空间。市场倾向于认为降息从7月开始，但我们认为存在推迟的风险，美联储可能会在9月像2024年那样开始降息50个基点。

欧洲央行

假设贸易紧张局势短期内不会消退，且未来几周将显示出对欧元区经济的初步影响，那么欧洲央行未能达到其通胀目标的风险将会增加。事实上，我们认为在4月降息之后，欧洲央行的工作尚未完成。相反，近期能源价格的下跌和欧元汇率的走强实际上增加了欧元区的通缩压力，为欧洲央行继续降息留下了更多空间。

在4月的新闻发布会上，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德可能不像她的前任马里奥·德拉吉那样直截了当和明确，但强调了欧洲央行的“准备状态”和“灵活性”。这是一个明确的暗示，表明欧洲央行不会回避进一步降息。德国财政政策的转变以及欧洲增加国防开支的计划，预计将改善欧元区的长期经济前景。这种改善最终可能会促使欧洲央行重新考虑其降息的幅度。但就目前而言，方向很明确：我们预计到夏末还会有两次降息。

英格兰银行

金融市场越来越预期英格兰银行将被迫加快降息步伐。在英格兰银行5月会议之前，市场已经预计在接下来的四次会议中有三次降息，这将标志着与我们迄今看到的每季度25个基点的降息幅度相比有所加快。我们对这种观点有一定的认同，因为英格兰银行的一个关键指标服务通胀，在本季度末应该更接近4%而不是5%，服务通胀已经在5%左右徘徊了一段时间。

但我们不太相信关税和我们在4月看到的金融波动足以促使英格兰银行加快降息速度。英国不太容易受到美国关税的直接打击，尽管美国更广泛的经济疲软会是一个更大的问题。与此同时，今年晚些时候整体通胀率预计将升至3.5%，尽管这主要是由能源价格推动的，但英格兰银行担心这可能会引发像2022年天然气价格冲击后那样较长时期的通胀高于目标水平。这些担忧似乎有些夸大，但英格兰银行在宽松政策上的谨慎态度表明，阻力最小的路径是今年继续每季度降息一次。

日本央行

日本央行最新的季度展望报告显示，2025财年国内生产总值（GDP）有大幅下调。在新闻发布会上，行长植田和男也强调了贸易方面的极端不确定性以及日本央行对经济增长的展望。这显然是决定维持利率稳定的主要原因。日本央行似乎难以预测美国贸易政策将如何演变以及关税税率将如何确定。日本央行未来的政策决定将在很大程度上取决于此。

我们认为，尽管通胀率高于3%，但在日本和美国之间的任何贸易协议最终确定之前，日本央行将维持其观望立场。鉴于美国暂停“互惠”关税90天，日本央行最早可能在7月再次开始加息，前提是双边谈判将导致关税从当前水平下降。我们还认为，如果关税谈判取得进展，日本央行对GDP和消费者物价指数（CPI）的展望有可能上调。