美元/日元展望：收益率与美元走势分化，非农前降息预期获支撑

美元正与下跌的美债收益率走势分化——市场在周五（9月5日）非农数据公布前积极押注美联储激进降息。尽管收益率跌至数月低点，美元兑日元仍保持坚挺，微跌约0.20%，交投于148.20附近。若就业数据超预期，这种格局可能令美元空头陷入困境。



美元与美债收益率走势背离 非农数据前降息预期主导市场
周三，美国国债收益率曲线连续第二个交易日下挫，周四疲软的ADP就业报告进一步强化了美联储降息预期。

对美联储政策最敏感的2年期收益率跌至3.59%的11个月新低，10年期收益率降至4.16%的五个月低点，20年期和30年期收益率分别回落至4.8%和4.85%。

日本顺利的债券拍卖缓解了全球收益率上升的担忧，消除了避险情绪的一大来源，推动华尔街股指回升：纳斯达克100指数领涨0.9%，标普500和道琼斯期货均上涨0.8%。

联邦基金期货合约显示，市场预计9月降息25个基点的概率达99%，10月再次降息的概率为55%，12月实现连续第三次降息的概率也升至48.4%。

尽管收益率下行且降息预期升温，但疲软的美国就业市场预示全球经济增长放缓，避险资金流仍推动美元走强。



美国劳动力市场疲软增加非农爆冷风险
8月ADP就业人数仅增5.5万人，较前值10.4万大幅下降，且低于7.3万的市场共识。裁员人数同比攀升13.1%至8.59万人（上年同期为6.21万）。与此同时，本周ISM调查数据显示就业进一步走弱，制造业与非制造业就业分项指数均持续处于收缩区间。

美联储褐皮书同样凸显劳动力市场状况低迷。联储成员约翰·威廉姆斯预计明年失业率将升至4.5%，不过他同时指出特朗普关税政策带来的持续通胀风险已有所降低。

这些进展共同增加了非农就业报告（NFP）表现疲软的风险——但若实际数据证明市场预期过于悲观，美元或凭借强劲就业数据实现反弹。

需要特别强调的是，ADP数据作为预测指标的过往记录并不可靠。历史数据显示，非农数据经常与ADP趋势出现背离——鉴于本次ADP数据从10.4万骤降至5.5万，市场需对非农数据意外上行的可能性保持警惕。



美元兑日元走势展望
预计美元兑日元日线图上的近期震荡区间最终将向下突破。

尽管两个成交量控制点（VPOC）形成的通道为区间交易提供了良好机会，但当前动能已明确转向不利于日元多头。

周二扩大的看涨区间突破蜡烛线坚定收于200日指数移动平均线（EMA）（148.36）上方，盘中价格一度冲高突破上方VPOC阻力（尽管最终收于其下方）——这强烈暗示突破行情即将来临。



尽管200日简单移动平均线（SMA）（148.76）仍是阻力天花板，但除非非农就业报告显著疲软，尤其是伴随失业率上升的情况，否则美元兑日元空头恐将陷入被动。反之，随着市场进入周末时段，美元走强的可能性正持续升温。



（美元兑日元日线图，来源：易汇通）

北京时间14:28，美元兑日元交投于148.21/22。