中信建投期货：市场交易商品属性 金银走势分化

贵金属：美国消费者信心低迷，此前火热的房地产市场也逐渐低迷，市场一方面对经济下行担忧上升，另一方面特朗普的关税政策继续给美国金属进口带来不确定性，黄金表现平稳，白银显著拉升。地缘政治方面，美俄会谈后的声明显示，美俄乌三方已同意在海确保航行安全，俄称黑海航行安全协议将在撤销部分制裁后生效，显示俄乌冲突降温倾向。总体来看，关税争端下的经济下行担忧与通胀担忧共存，贵金属走势阶段性分化，特朗普关税政策日趋明朗，贵金属市场等待预期落地，短期或震荡为主。操作上，短线可观望，长线多单则继续持有。沪金 2506 参考区间 690-720 元/克，沪银 2506 参考区间 8100-8500 元/千克。


股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.00%，深证成指跌 0.43%，创业板指跌 0.33%，科创 50 跌 1.36%，沪深 300 跌 0.06%，上证 50 跌 0.05%，中证 500 跌 0.37%，中证 1000 跌 0.78%。两市成交额为12582.70 亿元，较前一交易日减少约 1924.70 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：煤炭(1.90%)，基础化工(1.24%)，公用事业(1.22%)。表现最差的行业分别为：通信(-2.24%)，计算机(-2.15%)，电子(-1.82%)。基差方面，四大股指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.30%、-3.00%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.90%、-13.10%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。进入上市公司年报集中发布期，市场年报预期受当前经济复苏斜率压制，资金避险情绪较强，受此影响，近日之前受资金青睐的板块如文化传媒、计算机、食品饮料等均有较大幅度的回撤。近日美国关税政策有所松动，特朗普称关税政策是“灵活性”的，对外盘市场情绪有一定提振作用。昨日沪深两市成交额大幅萎缩，短期市场仍由避险情绪主导，窄幅震荡行情或持续至月底年报大部分披露后。短期来看，窄幅震荡或仍持续，大盘或强于中小盘。

工业硅：工业硅期货延续反弹行情，部分头部企业有计划减产的消息支撑盘面，但实际落地情况尚待观察，盘面上涨仍显犹豫。近期下游需求暂无起色，多晶硅开工维持低位，有机硅持续减产挺价，工业硅需求表现仍然疲软，近期硅厂开炉增加后又新增部分检修，供应端不确定性加大。总体来看，供应存在阶段性收缩可能，但仍待落实情况明朗，需求端暂无起色，短期市场情绪略有好转，长线来看当前行业极度低迷状况或难持续，长期不宜对行情过分悲观。操作上，短线暂观望，长线可采取低位囤货思路布局远期多单，SI2505 合约参考区间 9700-10200 元/吨。

铜：周二晚沪铜走强，主力合约涨 1.3%至 82780 元，伦铜涨至 1.01 万美金附近，美铜突破新高至 5.23 美金/磅附近，美铜走强主要与关税扰动有关。宏观中性。海外经济数据降温，美国 3 月大型企业联合会信心指数降至为 2021 年 1 月来新低，费城联储服务业活动指数跌至 2020 年 5 月来的最低水平，3 月里奇蒙德联储制造业跌负。不过经济数据的降温改善降息预期，加之特朗普关税两步走预期升温，市场风险偏好改善。基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 2871 吨至 14.3 万吨，LME 铜去库 1825 吨至约 22 万吨。随着铜价走强，精废价差扩大，铜杆企业新增订单偏悲观，目前国内现货升水承压走跌。总体来看，原料紧张对铜价构成支撑，但海外经济趋于降温，加之关税扰动未落地，宏观与基本面难有合力，短期铜价或维持强势，但谨慎过分乐观上方空间。今日沪铜主力运行区间参考 81500-83000元/吨。策略上，前多轻仓持有。

铁合金：黑色系整体维持减仓上行态势，但合金价格表现明显偏弱。合金供给端才开始被动减产，但减产时间和体量不够。原料端，锰矿价格趋稳，但供给端的扰动缓解，焦炭期货价格明显上涨，未来关注是否有提涨预期。需求端，钢厂快速复产，消耗需求改善。但下游多按需采购，补库迹象不明显。库存层面，锰硅和硅铁库存压力依然偏大。观点：基本面偏弱，价格弱势运行。

双焦：期货市场价格短期震荡，现货价格也偏稳运行。钢材价格表现强于原料，生产利润小幅走扩，预计钢厂继续复产，短期情绪尚可，双焦价格或仍有小幅反弹空间。供给层面，煤矿生产基本正产，蒙煤通关受高库存压制，整体供应维持高位，上游煤矿、口岸库存维持高位。焦化企业利润一般，产量继续走低。未来重点关注钢厂复产之后，下游需求承接能力，尤其出口表现。策略：焦煤偏弱对待。

沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，原料端，回收端反馈收货成本较高，叠加下游企业复工较多，短时废电瓶仍然易涨难跌。供应端，河南地区部分原生铅厂开启检修，炼厂生产端短时内暂未出现影响，但市场流通货源减少原生铅维持升水交易。需求端，电池厂开工有所提升，成品库存水位处于正常水平，“以旧换新”推进下，新车配套电池销量相对好转。总体来看，废电瓶矛盾延续支撑下限，报废淡季暂不支持再生铅厂大幅提产，若消费维持稳定则铅价支撑尚存。

镍不锈钢：宏观方面，地缘扰动边际减弱，但特朗普关税预期依然较强，宏观面影响因素多空交织。随着开斋节临近，目前镍市仍在计价印尼调整 PNBP，市场预期矿端成本因此上升，导致镍价高位震荡，后市关注印尼 PNBP 调整是否会超预期。不锈钢方面，成本端镍铁价格一路走强，对价格形成支撑，但不锈钢现货成交清淡，旺季并未兑现，钢厂利润有修复的情况下，后市供过于求或仍将持续。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍 2505 区间 125000-135000 元/吨。SS2505 参考区间 13100-13600 元/吨。

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